上半年，市场把“震荡”演绎的淋漓尽致指数起伏、热点轮动，投入资金的人在恐惧与贪婪中来回摇摆，基金净值也在大起大落中重新洗牌。我们先来盘点下业绩TOP30基金（QDII净值截至6月29日，其余净值截至6月30日）的最新情况。

　　除原油基金外，TOP30榜单上的基金和基金经理多数都是平时曝光率较低的，比如金鹰基金韩广哲、前海开源崔宸龙等。

　　拥有后援团的张坤、刘彦春、谢治宇、朱少醒等“顶流”基金经理，所管理的产品在本榜单中全部缺席，背后原因值得寻味。

　　在全球经济复苏、油价大涨带动下，原油基金打了一个漂亮的翻身仗，业绩前30名中占据8席，华宝油气上半年业绩大涨近60%。

　　除中信建投医改、金鹰医疗健康产业等主投A股医药股的主动股基外，易方达全球医药等在全球配置的QDII基金亦在榜，说明医药行业在全球都是一个较好的赛道。

　　选主动股基业绩前10名作为“黑马”基金分析样本，从下表能够正常的看到，金鹰基金韩广哲和前海开源崔宸龙旗下分别有两只产品上榜。

　　结合一季报数据，除韩广哲管理的金鹰改革红利规模超10亿元外，其余9只平均规模仅2.08亿元，其中4只规模不足1亿元，在“清盘线”附近挣扎。

　　具体来说，包括前海开源崔宸龙在内的3位基金经理任职时间尚不足1年，仅金信基金孔学兵和广发基金唐晓斌管理时间超过5年。

　　上述基金经理在管基金总规模均不到百亿元，宝盈基金肖肖管理顶级规模，约80亿元；长城基金刘疆、金信基金孔学兵和孙磊管理规模甚至不足2亿元。

　　这些没有定价权的“迷你”基金和基金经理在过去两年未能进入大众视野，但“风水轮流转”，在今年风格变化较快的市场中，因他们调仓换股灵活，交易摩擦成本低，相较规模大的基金反而优势凸显。

　　在“黑马”横出的上半年，那些昔日耳熟能详的明星基金经理们则显得有些低调，业绩TOP30榜单中，竟无一只由“顶流”经理管理的基金。

　　选7位管理规模超600亿的“顶流”经理管理的25只基金进行观察，从下图可以看到：

　　由张坤、董承非、刘彦春、谢治宇等管理的17只基金业绩跑输主动股基收益中位数，其中董承非、刘彦春和张坤旗下甚至有基金上半年收益为负。

　　仅董承非和谢治宇管理的基金上半年最大回撤小于偏股主动基金回撤中位数，其余基金最大回撤整体集中在-25%左右。

　　中欧基金葛兰得益于医药赛道上半年较好的表现，汇添富胡昕炜因配置的部分港股如安踏、李宁等涨幅较高，对应基金上半年业绩没有“掉队”，排名在主动股基前1/2。

　　在“黑马”逆袭、“顶流”掉队背后，是市场风格上半年发生了急剧转变，这里我们用“茅指数”来观察市场风向变化。

　　“茅指数”是一个涵盖消费、医药及科技制造等热门赛道，由Wind根据细分行业拥有较强成长性及护城河的41家龙头公司编制的指数。

　　在疫情导致市场不确定性增加，以及A股推进注册制背景下，自去年以来“茅指数”已成为机构抱团的主要方向，也是当下观察市场风格变化的一个新的指标。

　　◎2020年特别是下半年以来，“茅指数”涨幅明显高于同期上证指数和创业板指；

　　◎今年春节后约1个月时间里，“茅指数”通过大幅度下滑的方式对高估值进行了修复；

　　◎截至6月30日，创业板指再创年内新高，沪指基本持平，“茅指数”则离年内高点仍有不小距离。

　　◎大部分至今还没收复大跌失地，其中顺丰控股、三一重工、牧原股份等跌幅仍超30%；

　　◎仅有宁德时代、歌尔股份、中芯国际、隆基股份、药明康德等少数科技股和医药股上涨；

　　◎白酒、免税等明星消费股整体大跌，机械、水泥、化工等顺周期板块表现也不佳。

　　“茅指数”走势一波三折，以及成分股年内整体表现不佳，成为导致“顶流”基金经理半年考业绩落后的根本原因之一。

　　梳理完基金业绩榜之后，我们再来看看好买平台上两个人气组合这半年的战绩如何。

　　先来看下主要配置A股市场的牛基宝（全股型）组合，截至6月30日，产品年内收益6.57%，最大回撤-16.3%。

　　目前该组合共持有9只基金，涵盖科技、周期等4种投资风格，由于配置较为分散，组合最大回撤较主动股基中位数-19.14%表现更优；但同时分散化的投资也拖累了组合的整体收益，6.57%的半年回报略逊于主动股基中位数8.49%的收益。

　　再看下做全球配置的全球赢+（18号）组合，除A股外，全球赢+还配置了约35%的美股、17%的港股和4.75%的日股。

　　从上半年全球主要股市指数表现看，A股创业板指涨幅一马当先，但沪指、深成指及沪深300涨幅均靠后；美股三大指数虽逊色于创业板指，但也仍收获了两位数涨幅，同时最大回撤优于创业板指，恒生指数表现居中，恒生科技指数垫底。

　　得益于海外市场整体较好的表现，截至6月30日，全球赢+（18号）组合年内收益9.88%，最大回撤-8.54%；不但收益跑赢偏股主动基金中位数（8.49%），最大回撤也远好于偏股主动基金表现（-19.14%）。

　　上半年，在A股风格急剧转变和全球市场震荡下，采用线性外推方式投资基本无效；只投一只基金或一种风格，很难在市场立足，即便是广受市场喜爱的“茅指数”，也出现了滑铁卢。

　　接下来，市场仍会在混沌的消息面、情绪面和资金面中运转，机会无处不在，同时风险也不小；在投资中，不要等到风险发生了，才想起来要去做分散。

　　用基金组合来投资，或许会损失一部分收益，但从组合最大回撤与全市场偏股基金比较，在平衡收益和风险方面，组合仍可可以称为一个不错的工具。

　　风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，有关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在一定的差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，拥有相对应风险承担接受的能力，谨慎投资。

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